冶金行业产业链及投资机会分析

　　冶金工业是指对金属矿物的勘探、开采、精选、冶炼、以及轧制成材的工业部门，包括黑色冶金工业和有色冶金工业两大类，是重要的原材料工业部门，为国民经济各部门提供金属材料，也是经济发展的物质基础。

　　冶金工业可以分黑色冶金工业和有色冶金工业，黑色冶金主要指包括生铁、钢和铁合金(如铬铁、锰铁等)的生产，有色冶金指除前者以外的其余所有金属的生产。另外冶金可大致分为黑色冶金工业、有色冶金工业、稀有金属冶金工业和粉末冶金工业。

　　中投顾问在《2016-2020年中国冶金行业深度调研及投资前景预测报告》中指出，由于冶金工业包括黑色冶金和有色冶金部门，跨越开采工业和原材料工业两方面。其产品几乎都作为原材料供后续加工制造业，主要是供机械工业加工使用，而作为最终产品的很少。冶金工业为国民经济的部分基础部门、国防工业和尖端技术提供多种金属原材料。是国民工业经济发展的根本性行业。

　　钢铁行业是以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业行业，包括金属铁、铬、锰等的矿物采选业、炼铁业、炼钢业、钢加工业、铁合金冶炼业、钢丝及其制品业等细分行业，是国家重要的原材料工业之一。

　　钢铁行业的上游是铁矿石、焦炭、有色金属等资源品行业，其中，铁矿石占到了钢铁(普钢)成本的40-55%(随矿价成本波动而有变化)。铁矿石的金额与钢铁价格的联动性较强。从产业链的传导来看，研究更倾向于认为是钢铁终端消费需求/价格的变动引致了铁矿石的金额的变动，而不是相反；量化的角度，钢铁价格变革领先铁矿石大约15天。但由于上游矿厂的强势，钢价上涨一般会引致矿价更多上涨；反之，钢价下跌却不一定带来矿价下跌。

　　钢铁行业的下游触及基建(包括市政、公路、桥梁建设)、地产、机械、汽车、船舶、家电、航空航天等多个领域，其中，基建、地产、机械和汽车消费占比分别占30%、28%、17%(工程机械占9%)及7%，合计占比超80%；下游的分散性导致其议价能力尚可。由此能够看出，基建和地产开工/投资的变动或者变动预期是引导钢铁行业变动的本源，而这两者又与宏观政策紧密相关。因此，从宏观政策层面至下游基建和地产投资的变动都是钢铁行业基本面分析中要关注的重点。

　　经过十几年的发展，中国有色全属产业链结构不断得以改善和优化，逐步形成从上游至中下游，即采选、冶炼业以及有色金属材料加工业等完整的产业链。但是由于多方面的因素，上游采选业、中游冶炼业和下游加工深加工业之间仍存在着结构性矛盾。

　　》中指出，有色金属行业是资源密集型与劳动密集型相结合的基础产业，其产品是国民经济发展的基础材料，航空、航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电等绝大部分行业都以有色金属材料为生产基础。随着现代工业、农业和科学技术的突飞猛进，有色金属在人类发展中的地位愈来愈重要。它不仅是世界上重要的战略物资，重要的生产资料，而且也是人类生活中必不可少的消费资料的重要材料。有色金属材料占工业材料的60%，农业材料的50%，高科技材料的70%以上。

　　有色金属产业价值链就是围绕有色金属生产及服务所形成的一系列相互联系、相互依存的环节之间的上下游链条，包括矿产勘探、矿产开采、选矿、冶炼、金属加工(含粗加工和精加工)、终端消费品生产等主要环节。

　　矿产勘查和采选业处于产业链的上游基础地位，经过各种手段勘查过的矿山，确定储量后进行开采与筛选，为中游冶炼工业提供冶品为原料，进一步加工成各行业需要的有色金属产品(零部件等)。

　　中游冶炼工业就是指企业用焙烧、熔炼、电解以及使用化学药剂等方法把矿石中的金属提取出来；减少金属中所含的杂质或增加金属中某种成分，炼成所需要的金属。下游加工制造业主要是以中游的冶炼产品为原料，进一步加工成各行业需要的有色金属产品(零部件等)。

　　从物流、信息流和资金流来看，中国有色金属产业形成物理串联式的产业链结构：上游采选业--中游冶炼业--下游加工业，当然，中国有色金属产业链各区段和环节之间相互联系、相互作用。各环节一定要保持一定的比例关系，理想的产业链应该是各环节协调发展，也就是要求矿山产品能够很好的满足精炼需求、精炼产品能够很好的满足下游环节消费，各环节之间基本是1：1的关系。但由于矿山资源的稀缺性，各国都竞相利用海外资源，同时，由于精炼产品的“两高一资”特点，国家也不鼓励国内冶炼产能远超国内需求而大量出口。因此，按国家调控政策来看，依据我国目前经济发展的程度，三者关系应保持矿山与冶炼企业有一定缺口，以达到利用国外矿山资源的目的，同时允许冶炼企业产能略超下游需求，此种情况相对合理。

 

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