刚刚“中字头”再添猛将江西矿业巨头来了！

来源：M6米乐app最新版下载发布时间：2025-05-03 23:47:44

　　上市公司没有实控人，确实罕见。2022年以来上市的680家企业中,仅有24家采用无实控人架构，占比为3.53%。

　　一般来说，没有实控人的企业可能会面临决策效率降低、管理层权力过大等问题。

　　但截止到2025年3月25日，这24家企业中有12家市值都超过了100亿元。海光信息、拓荆科技、芯联集成、星宸科技等企业也已发展成行业的龙头。

　　3月26日启动申购的中国瑞林，也是一家无实控人企业。而且，中国瑞林进一步印证了无实控人架构“稀有但不平庸”的特点。

　　中国瑞林主营业务为矿业工程设计与咨询，属于技术服务行业。公司前身可追溯至1957年成立的江西南昌冶金设计院，是妥妥的“中字头”企业。

　　员工持股是企业激励员工、优化股权结构的常用方式。华为是通过工会代持近100%员工持股，成功绑定人才，实现国产飞跃的。

　　截止到2024年底，中国瑞林各个员工平台合计持股的比例达到了50%。如果治理得当，是有利于公司发展的。

　　中国瑞林的三大股东为中色股份、江铜集团以及中钢股份，是我国有色金属领域实力最强的三家国有企业。

　　2024年三季度末，三大股东在内地上市的子公司总资产合计达2800亿元。背靠三棵“大树”，中国瑞林形成了两大核心优势：

　　2023年，中国瑞林来自关联方的交易金额达到了16.13亿元，占总营收的56.34%。2024年上半年虽然金额有所下滑，但是占比仍然达到了27.16%。

　　而且，不仅是交易的“数量”，从“质量”上看，中国瑞林的利润也来源于关联方。

　　2022年及以前，中国瑞林设计咨询业务毛利率关联交易为50.67%，而非关联方交易仅为36.99%。一轮问询过后，这样的一种情况才有所改善。

　　2024年公司的期末现金余额高达15.77亿元，约为此次IPO计划募资金额（5.07亿元）的3倍。

　　此外，2019年以来中国瑞林每年都进行5850万元的分红，五年累计现金分红达2.93亿元。

　　中国瑞林主要有三块业务：工程设计及咨询、工程总承包以及装备集成。近几年，中国瑞林形成了“高成本低效能”的逆向循环。

　　2019年-2024年，受到建筑及市政领域受外部环境影响，公司三大业务的毛利率都出现了下滑。

　　其中，公司的工程设计及咨询是毛利率最高的业务，也是同比下降最大的业务。2024年这块业务毛利率为32.42%，下滑了近10个百分点。

　　业务倒挂一般指，低毛利业务收入占比反超高毛利业务，导致整体利润增速低于营收增速的“结构性失”衡现象。

　　2019年-2024年，中国瑞林工程设计及咨询业务营收从7.2亿元下降到7.04亿元；而装备集成业务营收却从2.99亿元大幅度增长到11.33亿元。

　　高毛利率业务萎缩、低毛利率业务占比提升的结构性矛盾，使公司陷入了“增收不增利”困境。

　　2019年-2024年，中国瑞林的营收从14.96亿元增长到24.74亿元，但净利润却从1.79亿元下降到了1.55亿元。

　　截至到2024年6月30日，中国瑞林的在手订单为57.69亿元。其中，装备集成业务拥有233个订单，金额达到了28.47亿元。装备集成业务或许依旧是中国瑞林发展的核心支持。

　　新能源车(插混+纯电)、充电桩、风电、光伏等新型领域拉动铜需求量增长，预计2030年铜的需求量将增至725万吨。

　　2020年以来，中国瑞林陆续中标了Adani Enterprises、Kamoa Copper SA 以及中色股份的印尼、洛阳栾川的刚果金等装备集成项目。

　　换句话说，无论是源于业务结构“失衡”还是战略转型“阵痛”，中国瑞林盈利能力持续走弱已成既定事实。

　　募集完资金之后，中国瑞林如何发挥员工持股的股权优势和业务调整的布局优势，解决盈利能力下滑这一核心问题才是关键。

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