机构研选 国际金价继续反弹!黄金概念龙头有望持续受益
隔夜美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在公开场合发言偏鹰,国际金价周二继续反弹,日线录得三连阳。机构觉得,黄金作为避险资产在美国经济下行时期的作用将凸显,全球央行将持续增持黄金。今天带来这么一只黄金概念龙头,让我们来看看该公司的投资亮点。 过去5轮黄金牛市表现对比:1970年以来,黄金共经历过5轮牛市,本轮始于2018年。与过去4轮相比,本轮维持的时间第二长、涨幅第二低、年化回报率最低,因此本轮黄金表现并不算十分强势,我们大家都认为后续潜在的上升空间依然较大。央行是本轮黄金牛市的关键推手:本轮黄金牛市中,美元指数和美债真实利率对金价的解释力较弱,并且全球黄金ETF持续净流出,与过去4轮不同。究其原因,全球央行大幅增持黄金储备,完全抵消了ETF的流出,是黄金上涨的主要推手。不过,3月初以来的黄金上涨与央行购金关系不大,更多受交易性因素驱动。 央行购金对金价的推动大概率将延续:中国、俄罗斯、印度是过去几年增加黄金储备最多的国家,而中国黄金占储备资产的比重较低、后续大概率持续提升。参考印度、俄罗斯的黄金储备占比水平,中国潜在的购金需求较大。 美元指数中长期偏下行:一方面,美元指数是全球经济的反向指标,未来几年全球经济复苏是较为明确的方向,从而美元指数将进入下行趋势;另一方面,美元的国际货币地位中长期趋于弱化,也会压低美元指数的运行中枢。 实际利率中长期偏下行:美联储降息将带动美债名义利率中枢下移,而美国通胀回落空间存在限制,从而真实利率趋于下行。此外,真实利率中长期反映的是经济实际增速,未来几年美国实际GDP增速大概率放缓,也会带动真实利率回落。 全球局势不确定性中长期偏上行:2008年以来,全球经济政策的不确定性持续上升,地理政治学风险也有所加剧,预计未来几年难以出现显著缓和。这种不确定性将持续提振避险需求和全球央行购金需求,对金价形成支撑。 两种视角衡量的黄金估值均明显偏低:从流动性视角来看,当前金价与美元货币供应量M2的比值处在历史低位,并且本轮牛市至今未有明显抬升,表明黄金上涨的速度并未超过美元货币供应量增速。从相对估值视角来看,当前金价与标普500指数的比值处在历史低位且持续回落,与大宗商品指数、美国房价指数的比值也均处在合理区间。当前金价的估值水平依然偏低。 黄金估值修复有望为牛市助力:随着美联储货币政策转向宽松,美元货币供应量将重回增长趋势,即使黄金与M2的比值不变,金价也应该同步上涨。美股的估值目前处在历史绝对高位,且盈利增速趋于放缓,将抑制后续美股上涨的速度。我们大家都认为,未来几年黄金有望跑赢美股,而这也会吸引更加多投资者增持黄金。 黄金在全球资产配置中的比例处在历史低位:截至3月底,黄金ETF占全球ETF总规模的比重仅1.2%,黄金期货期权未平仓合约占所有未平仓合约的比重仅2.2%,均处于历史低位,反映出投资者并未大规模配置黄金,同时也代表着一旦投资者提高黄金的配置比例,黄金上涨动能也会得到强化。 期货期权多头持仓较为拥挤,但不影响趋势:截至5月底,COMEX黄金期货和期权的净多头持仓占比处在91%的历史分位,反映出做多交易已偏拥挤。短期内资金博弈可能引发金价调整并且波动加剧,但不会改变黄金的中长期趋势。 1、公司目前是国内十大黄金矿山开发企业之一,也是全球第二大开发锑矿和国内主要的开发钨矿的公司。 2、公司集地质勘探、采、选、冶、运输、机械修造及金属深加工为一体,拥有国际领先的金锑选矿和冶炼精细分离技术。 3、机构觉得,黄金为支柱、锑为特色国内领先矿业企业,资源和规模优势明显。 湖南黄金公司的本部沃溪矿区属我国早期主要的黄金生产基地之一,公司目前是国内十大黄金矿山开发企业之一,也是全球第二大开发锑矿和国内主要的开发钨矿的公司。 湖南黄金公司集地质勘探、采、选、冶、运输、机械修造及金属深加工为一体,拥有国际领先的金锑选矿和冶炼精细分离技术。公司是上海黄金交易所综合类会员单位及标准金锭提供商和锑品、钨品出口供货资格及出口经营资格企业,拥有国家级的“质量检验管理中心”,先后被评为全国黄金行业先进单位,全国矿产资源合理开发利用先进矿山,获国家“绿色矿山”称号,是国家级“守合同重信用”企业。 中证500、国企改革、富时罗素、小金属概念、标准普尔、深成500、稀缺资源、节能环保、贬值受益、黄金概念。 湖南黄金股票总股本12.02亿股,其中流通A股数量为12.02亿股。截止5月29日总市值为260.482亿,流通市值为260.455亿元,市盈率为47.79。股东人数7.75万户。第一大股东为湖南黄金集团有限责任公司,前十大股东持股占比35.23%。 2024年一季报显示,湖南黄金总营收为78.18亿,归母纯利润是1.62亿元,营收总收入同比增长37.85%,归属净利润同比增长52.58%。 截至2023年12月31日,按行业来看,外购非标金业务营业收入为193.22亿,收入比例为82.92%。 王选祥:男,1965年出生,党员,大学本科学历,工商管理硕士,工程师。历任国防科技大学军事教研室正营职教员、科研部工程师、信息工程研究所副所长,湖南省国资委办公室党委办副主任、调研员、省政府派驻国资委监事会二办处长,湖南国有资产经营管理有限公司党委书记、董事长。现任本公司党委书记、董事长,湖南有色产业投资集团有限责任公司党委书记、董事长,湖南黄金集团有限责任公司董事长,中国五矿股份有限公司董事,湖南省有色产业协会会长、党支部书记。 黄金和锑价创新高,锑价同比+41%。根据长江有色金属网和上海黄金交易所的数据,截止5月20日,金、锑吨价分别为5.73亿元、11.7万元,同比+28%、+41%,创历史新高。 锑主要应用于阻燃剂和光伏玻璃澄清剂等领域。澄清剂在光伏玻璃中的作用是鼓泡和澄清,提高光伏特种玻璃透明度等光学性能。焦锑酸钠是当前主流澄清剂,可在较低温度下快速排除气泡,澄清效果优异。 2023年光伏玻璃对锑需求约2.7万吨/年,占锑产量的33%。据USGS数据,2023年全球锑储量200万吨,产量8.3万吨。根据信义光能和福莱特样本数据,以及卓创资讯光伏玻璃产能数据,2023年末光伏玻璃产能约10万吨/天,每1000t/d光伏玻璃产线吨(焦锑酸钠折算后)。 2024年光伏玻璃产能高增。2024年1-4月光伏玻璃净新增产能7030吨/天,信义光能、福莱特、旗滨等一线吨/天),全年新增产能有望超2.3万吨/天,对应锑新增需求约0.6万吨/年。2024年光伏玻璃对锑需求占23年锑产量的约四成。 锑占光伏玻璃经营成本5%,提价接受程度大。根据亚玛顿公告数据,23Q4焦锑酸钠成本占材料成本和经营成本分别为10%和5%,对成本影响占比较低,光伏玻璃企业对提价接受程度大。 锑环保问题长期难解,供给或长期受限。国内新一轮环保督察启动,国内供给边际收紧。据湖南日报数据,锑行业砷、锑污染问题经久不治,始终是世界性难题。据USGS数据,2023年中国锑产量4万吨,占全球产量近一半。据生态环境部5月7日数据,第三轮第二批中央生态环境保护督察全面启动,已进驻湖南等省份。预计国内环保督察启动,或将约束锑产量释放。 机构认为,黄金为支柱、锑为特色国内领先矿业企业,资源和规模优势显著。1)资源优势:截至2023年末,公司保有资源储量矿石量6800万吨,金属量:金141756千克,锑307324吨,钨99568吨。矿产资源是公司发展的基础,公司为增加储量,公司在加大现有矿区探矿力度的同时,积极关注可并购矿权。2)规模优势:企业具有规模化的生产线吨/年黄金生产线万吨/年精锑冶炼生产线万吨/年多品种锑产品生产线吨/年仲钨酸铵生产线)技术优势:公司长期专注于黄金、锑和钨三种金属的矿山开采和深加工,形成了独特的生产技术和丰富的管理经验。4)产品的优点:公司产品的多样性和独特的金锑钨产品组合,增强了公司抵御单一产品价格波动风险的能力。 历史经验表明,股市大跌其实是释放风险,创造投资的一次好机会,能以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。——彼得·林奇 国盛证券-宏观专题:四大维度看,本轮黄金牛市可持续吗?-20240529 国金证券-量化掘基系列之二十六:黄金持续新高,该如何把握后续行情?-20240526 黄金、锑价格大大波动;环保督察力度没有到达预期;政策变化,行业竞争加剧等。
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